4Q22 Preview, 여전히 어닝 서프라이즈
동사 4Q22 연결기준 예상 매출액과 영업이익은 각각 1,784억원(YoY +44%, QoQ +5%), 340억원(OPM 19%, YoY +106% QoQ -1%)을 기록하며 시장 컨센서스를 상회할 것. 연말 비수기임에도 불구하고 북미 고객 G사의 대규모 수주가 이어지며 전사는 견조한 실적을 기록할 것으로 예상하기 때문. 한편 당사 영업이익 추정치는 일회성 특별 성과급 25억원을 가정해 반영했고 이를 제외한 연결 영업이익은 365억원으로 QoQ 성장을 기록하며 시장 성장을 Outperform 했다는 점이 긍정적이라 판단.

ChatGPT 수혜 전망
미/중 분쟁에 따른 반사 수혜가 지속되는 가운데, ChatGPT 사용량 증가가 촉발하고 있는 AI 기반 Cloud 수요 확대가 동사의 중장기 성장성에 긍정적으로 작용할 것으로 전망. ChatGPT 모델을 훈련하고 실행하기 위해서는 대규모 데이터 저장 장치가 필요한 것으로 파악되며 현재는 Microsoft Azure가 이를 지원하고 있고, 향후 시장 확대로 인한 여타 글로벌 Cloud Provider의 투자 또한 증가할 개연성이 높음. 또한 연산 속도/능력 향상은 GPU 수요 증가를 수반할 것이며, 이에 따라 동사의 주력 고객사인 NV사향 수주도 큰 폭으로 증가할 가능성이 크다고 판단됨. 한편 동사는 북미 고객사 중심으로 사상 최대 수주잔고를 기록하고 있어, 수주 물량 대응을 위한 신규 시설 투자 Set up 스케줄이 당겨지고 있음. 2023년 및 향후 실적 전망치가 지속적으로 상향될 것.

경쟁사대비 현저한 저평가 국면
2023년 동사 연결기준 매출액과 영업이익은 각각 7,274억원(YoY +11%), 1,410억원(OPM 19%, YoY +17% )로 사상 최대 실적을 기록할 것으로 전망. 현 주가 기준 동사 2023년 PER Multiple은 4배로 절대 저평가 국면이라는 판단임. [표 03]에서 확인할 수 있듯 글로벌 고다층 MLB 공급업체들의 2023년 예상 실적 기준 평균 PER Multiple이 13배에 달함. 특히 미국 TTM과 대만 GCE는 동사와 같이 미/중 무역 분쟁 반사 수혜로 실적이 지속적으로 성장하고 있는 MLB전문 업체이고, TTM과 GCE의 2023년 PER Multiple은 각각 9.6배/8.6배 수준이라는 점에 주목해야할 것.


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