2Q23Pre: R&D 비용 증가
연결 기준 매출액 3,506억원(+10.6%yoy), 영업이익 326억원(+3.4%yoy, OPM 9.3%)을 기록하며 컨센서스를 하회할 전망. 로수젯 등의 주요 품목들의 성장과 북경 한미가 계절적 비수기임에도 불구하고 yoy 성장을 지속하면서 매출액은 컨센서스에 부합할 것으로 예상.
다만, EZH1/2 inhibitor, PD-L1x4-1BB 이중 항체 파이프라인 등의 임상이 진행으로 인한 R&D 비용 증가 영향으로 영업이익은 컨센서스를 하회할 것으로 전망.

다시 R&D에 대한 기대로
6월 EASL(유럽 간학회)에서 MSD는 동사로부터 L/I한 efinopegdutide(GLP1/GCG dual agonist)의 2a상 결과 공개. 해당 임상은 NAFLD(비알콜성 지방간) 환자를 대상이며 대조군으로는 Semaglutide(오젬픽)를 설정.
Efinopegdutide는 Semaglutide 대비 압도적인 지방간 감소 결과(감소율 72.7% vs 42.3%)를 보였으며 부작용 측면에서도 유의미한 차이를 보이지 않았음. MSD는 NASH 환자를 대상으로한 임상 2b상을 시작할 것으로 보이며 2b상에서는 섬유증 악화 없는 NASH 개선(1차 지표)와 NASH 악화 없이 섬유화 개선(2차 지표)를 확인할 예정. 또한 2a상과 마찬가지로 체중 변화 확인도 예정되어 있어 비만 치료제로의 확장 가능성도 여전히 존재. 2a 상의 semaglutide 최고 용량이 1.0mg 였던 것과 달리 2b 상은 현재 노보노디스크가 NASH 임상을 진행중인 2.4mg(위고비 용량)으로 진행할 예정.

투자 의견 Buy, 목표주가 38만원 유지
R&D 비용 증가 영향으로 영업 이익 하회가 예상되나 매출 성장이 견조하게 이어지고 있고 연간 R&D 지출 비중은 기존과 유사할 것으로 예상. Efocipegtrutide(GLP1/GCG/GIP triple agonist)도 IDMC의 임상 계속 권고를 받았으며 L/O에 대한 기대도 여전히 유효. 또한 최근 비만 치료제에 대한 높은 수요와 공급 부족 상황에서 efpeglenatide(GLP1 agonist)의 활용 가능성도 존재.
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