2025년 순이익 3.7% 증가 전망
키움증권의 2025년 지배주주순이익은 전년 대비 3.7% 증가한 8,761억원이 전망된다. 수수료 손익은 Brokerage 수익이 양호한 국내외 거래대금을 바탕으로 4.4% 증가함에도 불구하고 IB 부문의 경쟁이 심화되며 1.7% 증가할 것으로 전망된다. Brokerage 관련 이자수익은 금리인하에 따라 마진은 감소할 것으로 전망되나 타사 대비 높은 신용공여 및 예탁금 잔고 M/S로 전년 대비 0.3% 증가할 것으로 판단된다. Trading 및 상품손익은 2024년 크게 증가한 채권평가이익의 기저효과로 전년대비 3.8% 감소가 전망된다. 연결 자회사의 경우 저축은행 및 캐피탈의 부진이 지속되고 있지만 2025년에는 금리가 인하되며 실적이 개선될 것으로 기대된다.

하방은 견고하다
3분기 말 기준 키움증권의 순영업수익 대비 해외주식 수수료 비중은 13.2%로 커버리지 증권사 중 가장 높은 수준을 기록하고 있다. 해외주식 약정점유율 역시 2분기 기준 20%로 가장 높게 나타난다. 이에 따라 향후 해외주식 거래대금 상승의 수혜가 예상된다. Brokerage 수익은 견고할 것으로 생각되며 주주환원정책 역시 양호하기 때문에 DPS는 안정적으로 상승할 것으로 예상된다.

투자의견 Buy, 목표주가 165,000원으로 커버리지 개시
투자의견을 Buy로 제시하는 이유는 안정적인 실적에 기반한 양호한 배당수익률이 기대되기 때문이다. 다만 우려되는 부분은 4,000억원의 RCPS인데 전환가액은 150,418원이다. 이에 따라 주가가 150,000원에 근접 시 조정이 나타날 수 있지만 내년 발행어음 인가를 받는다면 충분히 해소 가능한 이슈로 생각된다.


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