1Q25 영업이익, 컨센서스 +10% 상회
1Q25 매출액 9,068억원(YoY -7%), 영업이익 417억원(YoY -22%, OPM 4.6%)으로 영업이익은 컨센서스를 +10% 상회. 연결 매출은 인도, 브라질 등에서의 외형 성장에도 불구하고 북미, 유럽 등 선진시장에서 관세와 인플레이션에 대한 우려로 소비 심리 위축이 지속되며 5개 분기 연속 감소했으나 환율과 고정비 절감 효과로 수익성을 일부 방어

양약고구(良藥苦口)
'25년 실적은 동사 중국 강소법인의 생산중단 및 관계사 위탁생산 결정으로 인해 구조조정 및 협력사 보상 비용이 발생하며 주춤할 전망. 그러나 생산 일원화를 통해 누릴 수 있는 고정비 감축과 규모의 경제는 중장기 중국 사업 원가경쟁력 강화에는 이로울 것이라고 판단
선진시장에서 진행 중인 재고 최적화 작업도 일회성 장비 Buyback 시행 등으로 인해 매출 감소로 이어지고 있으나 미국 관세, 러-우 전쟁 등 대외 불확실성이 완화된다면 탄력적인 수요 회복을 기대할 수 있을 것. 북미와 유로존에서 단행한 금리 인하, 미국 대선 불확실성 해소에 따라 기대했던 상반기 선진시장의 턴어라운드 경로에 우려가 커지긴 했으나 관세 정책이 구체화되는 하반기에는 동사 대응책 또한 확정되며 방향성을 확인할 수 있을 전망

선진시장의 반등 확인 필요
전세계 최대 건설기계 시장인 선진시장에서의 판매 정상화를 가정한 '26년을 기준으로 Target 멀티플을 산정해 기존 목표주가 유지. 동사를 포함한 업종 주가는 단기적으로 러-우 종전 협상, 한-미 관세 합의 진행경과에 따라 변동성이 확대될 전망. 그러나 장기적인 시계열에서 최근 3~4년 간 진행 중인 글로벌 건설기계 다운사이클은 주요국 금리 인하, 미국 대선 불확실성 해소와 맞물린 바텀아웃이 임박하다고 판단하며 관세 우려 제거, 러-우 전쟁 종료 이후에 무게를 두고 접근할 것을 추천

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