만성 질환 중심 매출로 안정적
동사 매출의 50% 이상이 순환기계 약물에서 발생하고 있으며, 소화기계 약물이 차지하는 비중도 20% 이상으로 높은 수준. 고혈압, 고지혈증과 같은 순환기계 질환들은 지속적인 약물 복용을 필요로 하며, 특별한 사유가 없는 한 기존 복용 약물에서 타 약물로의 전환은 흔치 않음. GERD 등 소화기계 질환에서도 장기간 약물 복용 환자들이 다수 있으며 이로 인해 동사 매출은 계절적 영향이나 감염병 유행 등과 상관없이 분기마다 일정한 수준의 매출을 유지.

개량 신약 중심 매출로 높은 수익성
동사는 국내 중소형 제약사들과 마찬가지로 신약 개발 보다는 기존 오리지널 제품의 제네릭을 개발. 다만, 단순 제네릭 개발이 아닌 투약 편의성을 높인 서방형 제제나 복합 제형 등의 개량 신약 개발을 통해 시장 경쟁력과 보험 약가를 높이는 전략. 24년 매출에서 개량 신약 비중은 58%를 차지했으며 25년 60%, 중장기적으로 80%까지 높일 계획.
개량 신약 제품의 매출 비중이 높아지면서 동사 영업 이익율도 10% 중반 수준에서 10% 후반~20% 초반까지 높아졌으며, 개량 신약 매출 비중이 늘어나면서 이익율 개선도 지속될 것으로 예상.

매수 의견 및 목표 주가 3만원 제시
매수 의견 및 목표 주가 3만원을 제시. 목표 주가는 25년 동사 예상 순이익에 국내 중소형 제약사 평균 멀티플인 9.6배를 적용. 20% 내외의 높은 수익성에도 불구 동사 12MF P/E는 약 6배 수준으로 저평가된 상태. 높은 이익 창출을 바탕으로 주주 환원 확대 또는 R&D 확대 등에 따라 저평가된 주가도 재평가 받을 수 있을 것으로 판단.


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