지분은 장형진 측, 이사회는 최윤범 측
양 측은 '24년 말까지 지분 취득 후 '25년에는 추가 취득 없어. '25년 3월 말 장형진 측은 41.2%, 일부 주주들을 포함한 광의의 최윤범 측 지분은 34.8% 추정. 이사회는 총 15명(4명 제외 시) 중 11명이 최윤범 측, 4명이 장형진 측. 한편 영풍 특수관계자인 한국기업투자홀딩스의 고려아연 주식 평균 취득단가는 93.4만원 수준으로 파악.

영향력 커진 귀금속과 희소금속
'23년 이후 기초금속 대비 귀금속 및 희소금속 가격이 상대적으로 크게 상승하며 매출액 비중도 변화. 1Q25 매출액 은>아연, 금>연 기록. 1Q25 희소금속 GPM 80% 시현했으며 2Q에도 높은 수준 예상. 하지만 2Q 미국과 중국의 잠정적 관세 협상 타결에 따라 희소금속 가격 약세 전환. 하반기 희소금속 이익률은 상반기 대비 낮아질 것으로 전망.

낮아진 제련수수료 & 원화 강세는 부담
'25년 아연 및 연 정광 BM TC는 각각 80달러/톤(yoy -52%), 45달러/톤(yoy -54%)으로 관측되며 2Q 실적부터 본격적인 반영 예상. 한편 중국 아연 정광 Spot TC는 최근 95달러/톤까지 회복한 반면 연 정광 Spot TC는 마이너스 기록 중. 금속 매출은 100% 환율에 노출되어 있으며 주요 원재료인 정광은 전량 수입에 의존. 원화 강세 흐름은 단기적으로 부담.

'25년 자기주식 소각으로 총주주환원율 상승 전망
'23년 11월 이후 공개매수 포함 총 4번의 자기주식 취득과 2번의 소각 시행('25년 연말까지). '25년 하반기에 진행될 소각(6,9,12월) 물량은 공개매수에 따라 취득한 주식으로 취득금액은 1.8조원 수준. 총주주환원율 '22년 51%, '23년 57%, '24년 231%, '25년(E) 297% 전망. 자기주식 소각 규모를 감안할 시 '25년 DPS는 15,000원으로 추정.

현재 진행 중인 경영권 분쟁에 따라 합리적으로 추정 가능한 요인 외에 아직 그 외 부분이 주가에 영향을 미치고 있다고 판단되는 바 동사에 대한 투자의견은 N/R로 제시.

본 내용은 투자 판단의 참고 사항이며, 투자판단의 최종 책임은 본 게시물을 열람하시는 이용자에게 있습니다.