2Q25 별도 매출액 3조 9,859억원, 영업이익 3,990억원
동사 2Q25 별도 기준 매출액과 영업이익은 각각 3조 9,859억원(YoY -1%, QoQ +1%), 3,990억원(YoY -3.5%, QoQ +13.7%, OPM 10.0%)으로, 영업이익 기준 시장 컨센서스를 +4.3% 상회.
1) 국제선 여객 매출액은 2조 2,753억원(YoY -1.7%)을 기록. 비수기 시즌 공급 조절 효과로 여객 수송량(RPK)은 YoY -0.2% 감소했으나, 유류할증료 인하에도 불구하고 높은 운임 방어력을 보여주며 Yield는 전분기 수준(124원/km)을 유지.
2) 항공화물 매출액은 1조 554억원(YoY -3.8%)을 기록. 미국의 관세정책과 전자상거래 수요 둔화 영향으로 화물 수송량(CTK)은 YoY -5.0% 감소, L/F도 -1.9%pt 하락.
3) 영업비용은 3조 5,869억원(YoY -0.6%)을 기록. ① 임금 인상, 통상임금 범위 확대에 따른 소급분 약 200억원이 일회성으로 반영되며 인건비는 YoY +6.8% 증가. 노후기 퇴역 및 신기재 도입에 따라 감가상각비는 YoY +19.6% 증가. 다만, 항공유 단가의 큰 폭 하락(YoY -18%)으로 유류비가 YoY -20% 감소해 非유류 비용 증가분을 상쇄.

하반기 긍정적인 항공여객, 불확실성이 예상되는 항공화물
2025년 하반기 국제선 여객은 ① 연초 이후 큰 폭으로 개선된 여행 심리(여행비지출전망 2025년 1월 88pt → 6월 99pt), ② 원/달러 환율 강세에 따른 한국인의 해외여행 수요 확대에 힘입어 긍정적인 시황이 전개될 것으로 기대. 이러한 가운데, 장거리 노선 운임의 점진적 인상과 프리미엄 수요에 기반해 하반기 국제선 운임은 전년 동기 대비 +3% 증가할 것으로 예상. 결과적으로 2H25 국제선 여객 매출액은 YoY +6% 증가 전망.
반면, 항공화물 시황은 미국의 상호관세 및 소액면세제도 폐지 영향으로 높은 불확실성에 직면할 것으로 예상. 이에 따라 화물 수송량, 운임 모두 전년 동기 대비 하락할 것으로 추정. 2H25 항공화물 매출액은 YoY -7% 감소 전망.
국내 LCC 대비 높은 운임 방어력과, 중장기적으로 단일 FSC로서 아시아나항공 통합에 따른 시장 지배력 확대와 합병 시너지를 기대. 동사에 대한 투자의견 BUY, 목표주가 31,000원을 유지.


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