광학솔루션, 성수기와 함께 정상화를. ‘26년 스펙 업그레이드
광학솔루션 부문은 현 시점에서 P와 Q 모두 개선 여력이 존재. 3분기부터 고객사 신제품 출시 효과와 함께 계절적 성수기에 진입하며, 가격 및 점유율 안정화가 본격화될 전망. 이를 통해 동사의 이익 체력 회복은 물론 수익성 정상화가 가능할 것으로 예상. 최종 고객사의 판가 인하 압력이 지속되는 가운데, 1) 베트남 등 전략 지역 중심의 생산 효율화를 통한 원가 절감, 2) 카메라 스펙 업그레이드에 따른 제품 믹스 개선과 ASP 상승이라는 투트랙 전략이 병행되는 중. 이러한 효과는 남은 하반기뿐 아니라 ‘26년까지 이어질 것으로 전망.
기판의 체질 개선과 전장의 방어력
기판소재의 경우 상반기 매출 개선 → 하반기 가속화 스토리가 유지될 것으로 판단. 모바일향 SiP 기판 수요 확대와 함께 FC-BGA 출하량이 증가하고 있으며, 고정비 레버리지와 수율 개선 효과가 누적되는 중. ‘26년에는 FC-BGA 적자 축소가 본격화되며 분기 실적 기여도가 확대될 전망. 즉, 하반기 Q 증가와 ‘26년 적자 축소를 통해 사업 체질 개선이 반등의 핵심 요인으로 작용. 전장부품 부문은 ‘24년 기준 13.6조원에 이르는 수주잔고를 기반으로 중기 성장 동력을 확보. 저가 수주 중심의 손실 사업 효율화와 고부가 제품 중심의 믹스 개선이 병행되며 실적 변동성을 완화시키는 구조. 전사 수익성을 뒷받침하는 안정적 방어망 역할을 할 것으로 전망.
투자의견 Buy, 목표주가 200,000원으로 커버리지 개시
당사 투자의견 Buy와 목표주가 200,000원을 제시하며 신규 커버리지 개시. 목표주가는 동사 12MF BPS에 ‘23~25년 평균 PBR을 Target PBR(0.86배)로 적용해 산출. 2Q25 실적은 컨센서스를 하회했으나, 하반기에는 반전이 기대. 광학솔루션 부문은 성수기 진입과 함께 가동률 및 제품 믹스 정상화가 예상. 전장부품 사업은 안정적 수익성을 유지. FC-BGA 중심 기판소재의 체질 개선 역시 바닥 이후 반등 시나리오를 지지. 남은 하반기와 '26년 구조적 업사이클 진입 가시화 여부가 향후 리레이팅의 핵심 변수가 될 전망.


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