투자의견 BUY, 목표주가 45,000원으로 커버리지 개시
동사에 대해 투자의견 BUY, 목표주가 45,000원으로 커버리지를 개시한다. 목표주가는 12MF BPS 62,135원에 PBR 0.73배(2021년 12MF PBR의 평균)를 반영해 산출했으며, 현재주가 대비 상승여력은 22%다. 2026년 매출액은 11.4조원(-8.2% YoY), 영업이익은 4,059억원(-7.3% YoY, OPM 3.6%)으로 추정한다. 올해는 분양 감소로 인해, 주택·건축 외형 축소가 불가피하다고 보이지만, 주택 대비 매출 전환 속도가 빠른 데이터센터 전사 매출의 하방을 지지하는 요인으로 작용할 것으로 판단한다. 향후에도 분양 증가가 기대되고, 데이터센터 매출이 지속될 것으로 전망하는 바, 2027년부터는 매출액(11.9조원(+4.4% YoY)) 턴어라운드를 기대한다.

데이터센터의 전통 강자
동사는 풍부한 국내 데이터센터 레퍼런스를 보유하고 있는 기업이다. 현재 공사중인 데이터센터는 약 200MW(고양 마그나 20MW, LG유플러스 파주 70MW(전산동 1동 50MW, 5동 21MW), 네이버 세종 88MW 등)이며, 이 중 파주 AIDC는 향후 200MW까지 발주가 나올 것으로 전망한다. 하반기 부산 장림 40MW, 일산 식사 80MW(두 건 합산 매출액 1조 이상 추정), 서울 Edge 10MW급 2건 등의 파이프라인이 기대된다. 시공 마진에 더해 개발이익과 운영수익까지 회수될 경우, 추가적인 수익성 개선 및 이익 추정치 상향이 가능하다고 판단한다. ㈜GS 주관 하에 GS그룹 차원에서 추진되는 강원 동해 프로젝트(총 2.4GW 규모(2028년에 1.2GW 준공, 2029년에 1.2GW 준공 목표)) 중 2028년 준공분은 연내 착공이 예상되며, 동사의 배분 물량 등은 아직 구체화되지 않았으나, 구체화되면 향후 추정치 상향(MW당 약 80~100억원 가정 시 총 사업규모는 약 9.6~12조원으로 추정)을 예상한다.

본업은 내년 턴어라운드 기대 + 원전은 추가 업사이드
주택은 연초 분양 계획 1만 4,320세대 중 상반기에만 1만 950세대를 달성(달성률 76.5%)하였으며, 회복된 분양 물량은 2027년 이후 본격적으로 매출로 전환될 것으로 기대한다. 비주간사로서 팀코리아 대형원전 참여 가능성 또한 업사이드로 판단한다.
 
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