3Q26 Preview
3Q26 매출액 5,484억원(YoY +21.8%, QoQ -14.0%), 영업이익 589억원(YoY +66.5%, QoQ -18.2%), OPM 10.7%로 컨센서스에 부합할 전망이다. 분기 출하 일정 영향으로 전분기 대비 실적은 감소하지만 북미 고단가 변압기 매출 확대와 증설 효과가 이어지며 전년 대비 이익 성장세는 견조할 전망이다. 중전기 매출 비중 상승과 북미향 고수익 제품 확대가 전사 수익성 개선을 견인하고 있어, 단순한 외형 성장보다 사업 믹스 개선에 주목할 필요가 있다. 중전기 부문의 영업이익은 YoY 122.1% 증가하며 이익 체력을 증명할 전망이다.

2027 Outlook: 증설 효과 이후를 준비할 시점
2027년 매출액 2조 5,218억원(YoY +6.4%), 영업이익 2,848억원(YoY +12.2%), OPM 11.3%를 전망한다. 중전기 매출은 7,676억원으로 증가하며 기존 변압기 증설의 가동률 상승과 북미 중심 수주잔고의 매출 전환이 이익 성장을 이끈다. 현재 2028년 생산 슬롯이 대부분 확보됐고 2029~2030년 물량도 채워지고 있어, 장기 수요가 유지될 경우 추가 생산능력 확대 가능성도 열려 있다. 동사의 투자 포인트는 미국 AI 데이터센터 직접발주보다 전력망 확충에 따른 변압기 수요 증가가 핵심이며, 향후 500kV급 전압형 HVDC 변압기 개발은 국내 신규 시장 진출 모멘텀으로 이어질 것으로 기대한다.

투자의견 BUY, 목표주가 125,000원을 유지한다. 현재 주가는 2027F PER 20.5배로 밸류에이션 매력이 가장 높다. 증설 이후 출하와 중전기 믹스 개선이 이익 성장을 이끄는 가운데, 높은 수주 가시성이 향후 추가적인 증설로 이어질 경우 2028년 이후 성장 기대도 높아질 수 있다.

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