3Q26 Preview: 컨센서스 부합 전망, 추가 상향 가능성
삼양식품의 3Q26 연결 매출액은 8,049억원(YoY +27.4%, QoQ +4.5%), 영업이익은 1,833억원(YoY +40.1%, QoQ +4.1%, OPM 22.8%)으로 시장 컨센서스에 부합할 전망이다. 미국은 메인스트림 채널 확대와 멕시코 신규 거래선 확보로 판매량 증가세가 지속되고, 중국은 중추절 및 광군제 선출고 수요가 반영될 것으로 예상한다. 다만 영국과 일부 유럽 거래선의 공급 조건 변경으로 약 200억원의 매출 인식이 4분기로 이연될 가능성이 있다. 이는 현지 수요 둔화보다는 거래 조건 변경에 따른 일시적인 매출 인식 시점의 차이로 판단한다.
수익성 측면에서는 원화 강세와 원재료·물류비 부담으로 2Q26 48.1%까지 상승했던 매출총이익률이 하락하겠으나, 마케팅비 감소가 이를 일부 상쇄하면서 영업이익률은 22%대를 유지할 전망이다. 한편, 관세 환급에 따른 일회성 이익은 추가적인 실적 상향 요인이다. 환급 규모와 인식 시점의 불확실성을 감안해 보수적으로 추정했으며, 실제 반영 수준에 따라 영업이익이 당사 추정치를 상회할 가능성이 있다.
2027년, 판매량 증가에 가격 인상 가능성까지
2027년에는 중국 자싱공장 가동을 통한 생산능력 확대가 본격화된다. 연간 11.3억식 규모의 중국 공장은 기존 국내 생산시설에서 담당하던 중국향 물량을 현지 생산으로 전환하고, 확보된 국내 여유 생산능력을 미국·유럽 등 고ASP 시장에 배분할 수 있다는 점에서 의미가 크다. 밀양2공장 가동률 상승까지 더해지면서 해외 판매량 증가세가 이어질 전망이다.
가격 측면에서도 추가적인 성장 여력이 존재한다. 원재료와 물류비 상승에 대응한 해외 판가 조정 필요성이 높아지고 있으며, 일부 시장에서는 이미 가격 인상 움직임이 나타나고 있다. 2027년 주요 해외 시장에서 추가적인 가격 인상이 현실화될 경우 판매량 증가에 ASP 상승 효과까지 더해질 수 있다. 중국 현지 생산에 따른 물류비 절감도 수익성 개선 요인이다. 중장기적으로는 중국에 이은 신규 해외 공장 건설 가능성에도 주목할 필요가 있다. 글로벌 수요 확대에 대응한 추가 생산기지 확보가 구체화될 경우 성장 지속성을 높이는 요인이 될 전망이다.
2027년 연결 매출액 3조 8,545억원(YoY +23.3%), 영업이익 9,210억원(YoY +27.9%, OPM 23.9%)을 전망한다. 최근 주가 조정으로 2027F PER은 약 13배 수준까지 낮아졌다. 단기적인 환율 부담보다 중국 신공장 가동에 따른 판매량 확대와 가격 인상 가능성에 주목할 시점이다. 투자의견 BUY, 목표주가 200만원을 유지한다.
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