3Q26 Preview: 컨센서스 하회 전망
빙그레의 3Q26 연결 매출액은 4,728억원(YoY -1.3%, QoQ +6.9%), 영업이익은 630억원(YoY +6.8%, QoQ -9.7%, OPM 13.3%)으로 시장 컨센서스를 각각 6.2%, 17.8% 하회할 전망이다. 성수기임에도 8~9월 기상 여건과 전년 기저 부담으로 냉동 매출이 역성장하고, 냉장 부문 역시 커피·주스·요거트 판매 부진이 이어질 것으로 예상한다. 바나나맛우유는 내수와 수출 모두 성장하고 있으나, 전반적인 소비 둔화를 상쇄하기에는 부족하다. 수출은 미국·중국 중심의 성장세가 지속되겠지만, 상반기 선출고 영향으로 증가율은 둔화될 전망이다. 고마진 냉동 제품의 판매 감소로 원가율 부담이 확대되겠으나, 해태아이스크림 합병 이후 구매·물류 통합과 판촉비 절감 효과가 이를 일부 상쇄할 것으로 판단한다.
비용 효율화에서 해외 성장으로
2026년은 외형 성장보다 수익성 회복에 의미가 있다. 해태아이스크림 흡수합병 이후 영업망·물류 통합, 저수익 SKU 정리, 광고·판촉비 효율화가 본격화되면서 연간 영업이익은 1,483억원(YoY +67.8%, OPM 9.7%)으로 개선될 전망이다. 2027년에는 매출액 1조 5,660억원(YoY +2.7%), 영업이익 1,527억원(YoY +3.0%, OPM 9.8%)을 예상한다. 비용 절감 효과가 지속되는 가운데 해외 판매 확대가 새로운 성장축이 될 전망이다. 미국은 메로나 중심에서 붕어싸만코·빵또아로 제품군을 확대하고 있으며, 코스트코 외 주요 유통채널 진입도 추진 중이다. 다만 본격적인 채널 확대에는 시간이 필요하다.
투자의견 BUY, 목표주가 120,000원으로 커버리지 재개
목표주가는 2027년 예상 EPS에 Target PER 9배를 적용해 산출했다. 단기 실적 하회보다 주목할 부분은 2025년 5.9%까지 하락했던 영업이익률이 2027년 9% 후반으로 회복되는 변화다. 해태아이스크림 통합에 따른 비용 효율화가 이익의 하방을 지지하는 가운데, 미국 중심의 수출 확대는 추가적인 성장 여력을 제공할 전망이다. 수익성 개선의 지속성과 해외 채널 확대 가능성을 고려해 매수 의견을 제시한다.

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