3Q26 OP 957억, 일회성 비용으로 컨센서스 하회
매출액 6,501억 (+12% qoq)은 대부분 유가상승으로 인한 벙커링 매출에 기인. 영업이익에는 Goltens 인수비용 90억, 평균환율 하락효과로 qoq 50억 반영. 영업외 외환관련 손익이 -589억 발생했으나, 이는 분기말 USD보유액 3.4억 불의 qoq 기말환율 하락 (-193원 qoq)에 기인하여 향후 영향 제한적일 것.

경계해야 할 것: 선박AM사업 성장폭 완화, FDC 기대심리 진정
일회성 비용으로 영업이익 140억 원 하락을 감안하여도, 실적 컨퍼런스 콜에서 확인할 수 있는 리스크는 1) FDC 관련사업은 FEED 단계이며 단기 (연중) 수주는 힘들 것, 2) AM서비스의 안정화로 인한 Spot성 매출은 완화추세 (=엔진AM사업 성장률 둔화 가능성). 다시 말해, 단기 실적 관점에서 상하방 변동성이 제한되는 구간.

기대해야 할 것: DC향 발전엔진 AM사업 매출 윤곽
Aperion향 발전엔진 O&M (유지보수) 관련 계약은 올해 말과 내년 초 사이 가시화. 실적 컨퍼런스 콜 Q&A에서 엔진 인도매출 대비 유지보수 매출을 1-3년차에 각 5%/5%/25% 정도의 윤곽을 제시. 3년간 엔진매출 대비 30-35%의 유지보수 매출 가정시 발전엔진 생애주기 25년간 발생하는 전체 매출은 기존 상정한 200%가 아닌 240-280%로 상승. 밸류에이션 변화는 향후 Aperion향 계약 공시 (계약기간 7년 이상 예상)을 통해 반영할 것.

투자의견 BUY, 목표주가 388,000원, 업종 내 DC향 Top pick 유지
본업의 실적을 통한 단기 상승여력보다 발전엔진향 유지보수 사업으로 인한 중장기 투자매력이 확보된 상황. 금일 주가 하락은 3Q26 실적에 대한 실망에서 발생했고, 동사의 투자 포인트는 AIDC향 발전엔진 사업의 최대수혜자라는 점은 불변. 업종 내 AIDC향 사업 전개에 따른 Top pick으로 유지. 목표주가의 하향은 FY26-28F EPS 소폭 조정에 기인.



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