3Q26 OP 3,380억, 수익성도 qoq 개선
계절적 요인 (조업일수 감소)에도 불구하고 3Q26 OPM 10.7% (+0.6% pts qoq) 달성하며 100% 환헷지 기조의 성과를 거두는 중. 상선 부문의 글로벌 오퍼레이션을 통한 외형 확장과 해양부문 FLNG 매출 확대를 동시에 진행하며 상선 75%: 해양 25%의 비중을 유지.

FLNG 시장 독주 체제에 대한 자신감
경쟁사의 FLNG 시장 진입 시도에 대해 현재 진행중인 파이프라인 중 직접적인 경쟁이 인지되지는 않은 상황이며, FLNG 생산에 대해 국내 경쟁업체 대비 확고한 독주 체제를 지속할 수 있을 것이라 설명. 향후 FID 완료를 통한 FLNG 수주 공시는 동사의 해양부문 경쟁력을 입증할 수 있는 수단이 될 것.

어찌 됐든, 여전히, 주가 차별화 여부는 FDC에 달려 있을 것
상선 발주 시장에서 새로운 기대감이 발생하기 힘든 상황에서, 1) 인건비, 원재료비 등의 외생변수는 업종 전체가 영향을 받으며, 2) 동사는 환율 부문에서 오히려 불확실성이 없고, 3) 한미 해양방산 협력 관점에서 노출도가 제한적이기 때문에, 결국 동사의 업종 내 주가 차별화는 하반기중 지속된 FDC 관련 계약 진전 여부에 달려 있음.

투자의견 BUY, 목표주가 34,000원으로 하향
목표주가 하향은 상선 사업부문 Target P/O multiple 하향 (0.8x, 기존 0.9x)에 근거. 향후 상선 신조 발주 수요에 대한 보수적인 관점을 목표주가에 반영하나, 연중 MASGA 관련 투자심리 악화로 인한 업종 전체적 조정으로 적정가치 대비 할인을 받고 있다고 판단. 주가 상승 트리거는 1) 무스테리안 FDC 프로젝트 수주, 2) FLNG 추가 수주, 3) 추가적인 환율 하락.

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